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[鼠眼观市]转变

Lili — Fri, 05 Mar 2010 16:56:17 +0000

屈指算来，从2006年8月买入最后一笔包钢至今，我已经整整三年半没买过任何股票。在2007年5月大幅减仓给父母买房，2008年春夏之交彻底清仓装修后，我的股市账户已没有余钱，于是接下来的一年里我事实上已不算一个股民。直到2009年5月搬家卖掉旧房，我才重新入市，也因此错过了牛年这一波不大不小的牛市。

在重回股市的这十个月里，我始终未曾找到一只符合自己买入条件的股票，只好一直空仓。我不得不承认我对大盘长期趋势的判断能力是相当低下的——我只相信两市平均市盈率低于20倍时是底，高于50倍时是顶，但像近半年这样停留在三四十倍之间不上不下，我就不知所措了。看不清楚趋势，又找不到值得买入的股票，我只能做牛年的看客，并做好了完全放弃这一轮牛市的打算。

然而，本周看了私募教父赵丹阳最新的《致投资者的一封信》后，我猛地被这一句话警醒：“理智告诉我们，今天的行情已不同于2006和2007，也不会出现2008和2009，它绝不会再次以一种普遍大幅上涨和普遍大幅下跌的形态来完成。”我回想起了96、97年两波牛市之后的情形——从97年5月到99年5月，整整两年的时间，股市都只是做着不痛不痒的箱体整理，说牛不牛，说熊不熊；即使是99年的“5.19”之后，股市的最后两年牛途也是说不尽的缓慢和曲折。假如2009年8月之后的股市也复制97年5月后的走势，我再想等到类似于2005年、2008年底那样的全面低估时机才入场，岂不是得等上七八年？这样的漫长等待实在太过消极，令我不寒而栗。

我终于决定要做转变。消极的防御，不如攻守兼备，我必须硬着头皮找出现在市场中还值得长期持有的股票。尽管银行股、地产股的市盈率普遍很低，但我不敢忽视去年天量放贷后的坏账隐忧，也无法认同现在愈演愈烈的房市泡沫，所以排除这两个板块。现在的经济局势中，未来几年业绩有确定性增长的板块不外乎环保、新能源、医药、机电、消费、基建。前五个板块都已经过翻天覆地的爆炒，尽管我也从中筛选出了几家管理层素质优秀、成长性突出的好公司，但它们的估值已经远远超出了我能接受的安全范围，只好把它们放到股票池的末尾，留着下一次熊市再考虑了。最后，给我惊喜的是两位“铁老大”——中国中铁和中国铁建，由于铁建本周大部分时间停牌，我的重点研究对象放在了中铁上，并且最终做出了建仓决定。

下面是决定买入中铁的原因：

业绩预期增长确定，未来两年动态市盈率仅10倍出头，符合我的安全标准。
2009年基本没涨，横盘已达18个月。大盘2400点时，它在5.5元左右；大盘2000点时，它还是5.5元左右。这意味着即使大盘出现数百点甚至千点的深幅下跌，它的下跌空间也很小。
机构介入程度相对铁建更深，其中南方绩优在去年四季度新进买入8903万股，现被套中。

操作上，我的中铁现在仓位为1/4，下周如果大盘继续调整，我会接着加仓。我并不指望它能给我带来立竿见影的效益，毕竟这样的大象要想启动，只能寄望于大盘从某一天起重返牛途。因此，我已做好准备陪着它继续遥遥无期的横盘之旅，坚持到大盘重新走牛的那一天。

我同时关注的另一只股票是中国建筑，虽然它也涉足地产，但强大的现金流使得它在未来几年的业绩风险也很小。唯一的不足之处是，现在估值稍显高了点，市盈率明显高于中铁、铁建、中冶等基建股，也高于万科、保利等地产龙头，是否值得买入仍然需要进一步观察和研究。

[鼠眼观市]我的虎年投资策略

Lili — Sat, 27 Feb 2010 07:06:08 +0000

空仓了大半年，新股也不敢申购了，这“鼠眼观市”就越发觉得没东西可写，只剩下牢骚或者无病呻吟。

好歹是虎年的第一周，还是搜刮点实在的东西来说说吧，顺便给自己的虎年之路定个基调。

首先是大势研判。近两个月的股市就像牛皮糖，看得人昏昏欲睡。主流媒体全都玩太极，翻开十份虎年预测，有九份会告诉你“上不去，下不来”。政策面、基本面也是多空交织，怎么说都有理。要在历史上找一个模板的话，97年5月到99年5月的走势值得参考。2008年我们是“以空间换时间”，这一次说不定会来个“以时间换空间”，把全体股民不痛不痒地折腾两三年，再来个“5.19”。当然，这是我的瞎猜，如有雷同纯属巧合。

其次是投资策略。既然看不明白当前的趋势，我能做的就只有坚持“不见兔子不撒鹰”的原则，在A股估值水平降到我能接受的安全范围之前继续空仓，“宁肯放过一千，绝不错杀一个”。耐得住寂寞，才能有爆发的机会；只怕机会出现时，手里没有票子，只有套子！

综上所述，作为一个股民，我的虎年恐怕会比牛年更加清闲——连打新股也省掉了。做牛年的看客，是为了等待；做虎年的观众，是为了继续等待；漫长的等待，只为了将来机会降临时能有出击的资格。

[鼠眼观市]好了伤疤忘了痛

Lili — Sun, 21 Feb 2010 08:39:43 +0000

据媒体统计，在最先公布年报的128家上市公司中，交易性金融资产从2008年的2.18亿元暴增至21.23亿元。

这一幕不能不使人回想起“炒股炒成绩优股”大行其道的2007年。其后一年的熊市里，这些不务正业的上市公司成为了名副其实的定时炸弹。

即使不考虑投资收益的因素，上市公司也总是有熊市大幅计提、牛市扮靓业绩的优良传统。正如我三年前说过的一句话：“是业绩增长造就了牛市，还是牛市催生了业绩增长？”

有了这些前车之鉴，在面对A股漂亮的2009年年报时请务必擦亮双眼。不要等到人去茶凉后才被残酷的现实击碎，就像2008年4月16日云铜那一纸冷冰冰的业绩低于预期公告。

[鼠眼观市]谁是政府的宝贝儿子

Lili — Sat, 06 Feb 2010 17:14:04 +0000

面对近期股市的下跌，“为了股指期货的顺利推出，股市必须维持在3000点左右”这类臆想式的话语又多了起来。就像我在《中国没有“政策市”》一文中说过的一样：

许多股民在分析未来走势时，常常用“为了XX，所以XX”的句式，比如“为了保证IPO顺利进行，所以股市不能跌”、“为了奥运期间的稳定和谐，所以股市一定要涨”。就好像股市是政府写的一本小说，他们怎么高兴就怎么写。

难道股市真是政府的宝贝儿子吗？看看近两个月里他们做了些什么吧。为了企业、券商的利益，在年关股市低迷之际依然狂发新股，只为给发行人省去补交2009年年报的麻烦；招行、交行等巨额再融资计划接踵而至，只为填补去年天量放贷留下的资本金窟窿。银行、矿山、工厂、码头才是政府的心肝宝贝，2009年那区区几百亿印花税，发行一只中国建筑就捞回来了。停发新股试图把股市维持在3000点以上划算，还是趁机多发几个西电、一重划算？傻瓜都能算出来。

股市是一个生意场，只有永恒的利益。这个市场的参与者，无论是散户还是机构，无论是上市公司还是管理层，目的都是使自己的利益最大化。指望政府放弃IPO和再融资的巨大利益来为散户托市，无异于与虎谋皮。总之，还是那句老话，股市自有其运行规律——太贵了就要跌，太便宜了就会涨；并且在A股这个新兴市场中，总是会涨过头或者跌过头，在股指期货出现后会更加涨过头或者跌过头。把希望寄托在政府“维稳”上傻傻坚持的后果就是，像08年奥运前一样为别人“维”了“稳”。

[鼠眼观市]新股市场化改革才刚刚开始

Lili — Sun, 31 Jan 2010 10:20:53 +0000

在经历了招商证券和中国重工的“中签惊魂”后，我再也不敢申购大盘新股。果然，其后北车和中化的惊魂程度更胜一筹。直到本周，西电终于撕下了最后一块遮羞布，实现了万众期待的上市首日破发。

面对这一市场化改革后的必然结果，本周末我却看到复旦的知名教授谢百三在其博文《从中国西电破发谈起》中直接否定新股市场化发行，原文如下：

市场化发行，必定是高价发行，一是人民币未自由兑换，国内热钱多；二是“大小非”、限售股未全流通；市场价必然比美欧高得多。在上述二条件不具备时，即中国股市不是真正的市场化股市，却非要搞市场化的发行，必然是荒唐、荒谬、极不合理的。上市公司圈走几倍的钱，乱投新项目，乱发高工资；而其他上市公司则无资格上来；而把套牢的风险留给弱势群体老百姓。应该参照美欧方式，规定一个符合国际标准的范围发新股。即使一级市场的收益高些，钱还在股民手中，早晚还得进一、二级市场的。

此话乍听起来似乎很有道理，然而细细一想便可发现，谢教授绝非同情打新被套的“弱势群体老百姓”，他不过是在冠冕堂皇地维护上市公司和券商的利益而已。

诚然，谢教授说的没错，在“大小非”、限售股未全流通的前提下，市场化发行价格必然畸高。但是，解决之道绝不能是重回“窗口指导”的计划经济老路，而应该进一步加强市场化！这里我说的“进一步”，就是缩短甚至取消网下配售机构和公司原股东的限售期。只有让新股一上市就面临足够充分的多空竞争，才能有效约束询价机构肆无忌惮的高报价。

当然，作为谢教授所代表的券商、上市公司等利益方，肯定不希望这一点成为现实。如果新股一上市就面临全流通后零成本大小非的威胁，机构和散户将再也不敢像现在一样轻易申购任何一只股票。不要说现在动辄六七十倍的发行市盈率难以维持，就连过去窗口指导下二三十倍的市盈率也岌岌可危。到那时，新股价格将会真正市场化，真正反映公司的内在价值——对大多数指望靠着股市“脱贫致富”的大型国企来说，这个“内在价值”可能仅仅是10-15倍市盈率，甚至更低！

所以，谢教授们才会在高价发行受到质疑时，假惺惺地打出维护“弱势群体老百姓”的幌子，吹嘘能够勉强保住二三十倍发行市盈率的“窗口指导”。其实，他们只是在看到富日子过不下去后，退而求其次想要保住“小康”而已，以免市场化改革进一步深入后，落得个连锅也揭不开的下场。

可惜，对于新股发行这一牵涉多方利益的香饽饽来说，真正惠及散户的政策注定是难以顺利降生的。可以预见，本周五的新股发行制度改革研讨会最终很可能沦为一场走秀，我们的一级市场仍将在黑暗中苦苦摸索。此时此刻，我们小散户所能做的事情只有明哲保身，对下周的中国一重，以及今后所有高价发行的大盘股坚决说“不”。

[鼠眼观市]谣言的背后

Lili — Fri, 22 Jan 2010 16:53:52 +0000

很多人把本周的大跌归咎于谣言，诸如银行接到停止放贷通知、印花税可能提高、近期可能加息等等。面对此情此景，记性不差的老股民只会付之一笑。这是中国股市的一大特色——不论牛市还是熊市，只要出现了大多数人意料之外的暴跌，“权威专家”或者“草根精英”总会搜刮出近期的一些市场传闻并冠之以“谣言”，然后信誓旦旦地告诉大家，这些谣言才是股市下跌的根源。

事实上，股市里从来不缺各种各样的传闻。只不过在出现了“权威专家”或者“草根精英”意料之外的走势后，这些传闻才会被无辜地戴上“谣言”的帽子，被用来当做他们预测失误的遮羞布。

难道谣言真有那么可怕吗？谣言真的是股市上涨或者下跌的根源吗？翻翻A股的历史，我们就可以发现，每次伴随着“谣言”的暴跌后，谣言往往都会被澄清；而谣言澄清后走势的强弱，则总是跟大趋势的强弱相吻合。

举两个典型的例子。2007年2月27日，人们说暴跌9%的原因是查违规资金和开征资本利得税等传闻，被证明子虚乌有后，第二天起大盘就重返牛途；2008年1月21日后，人人都把暴跌的罪魁祸首归咎于平安的巨额再融资，但尽管平安最终迫于压力取消了再融资计划，股市依然一泻千里。

有市场的地方必有传闻。股市自有其运行规律，任何谣言都没有能力改变股市的大趋势。面对大跌后甚嚣尘上的各色传闻，像愤青一样怒吼“谁在利用谣言颠覆股市”是没有意义的。强势的市场不会被谣言撼动，就像2007年2月27日之后；脆弱的市场在谣言面前则是弱不禁风，如同2008年1月21日之后。请记住，我们需要关注的不是谣言本身，而是股市在谣言出现之后的反应。

[鼠眼观市]远离股指期货

Lili — Sat, 16 Jan 2010 16:51:47 +0000

国务院“原则批准”融资融券和股指期货后仅一周，中金所就发布了股指期货交易准入门槛——个人资金量不低于50万，至少有10天、20笔股指期货仿真交易记录或者三年内有10笔以上商品期货交易记录。

毫无疑问，这几条规定是为了阻止中小散户参与股指期货交易。然而，刚刚浏览了一下各门户网站的调查结果，居然发现过半的网民认为标准定得太高。

50万的门槛到底高不高呢？让我们来算算这意味着什么。本周的股期仿真交易主力合约IF1003的收盘点位是3966，也就是说一手IF1003的价值是120万。一个资金量为50万的投资者即使只开一手仓位，杠杆比例也达到了2.4；再加上股指期货的波动本来就比股指现货更加剧烈，如果看错方向，单单是在上周一这一天的亏损就可能超过10万——当天IF1003的振幅达到了10%！这就是为什么“轻仓”会成为期民的第一生存法则，而很多股民即使知道这一点，也很难像期民一样把它根深蒂固地植于脑中。

炒新是国人长期以来的“优良传统”。我们完全可以想象，股指期货在推出之初会被爆炒到什么样的地步。从过去三年股期仿真交易的走势中便可窥见一斑——沪深300主力合约在07年10月的最高点是11523点，在08年10月的最低点是1470点！如果哪位无畏的勇敢者按照股市的套路来个满仓操作，按照12%的保证金率计算，爆仓可能只需要一两天。

请记住，股市和期市遵循着两套完全不同的生存法则。对经验丰富的期民来说，股指期货或许蕴藏着暴利的机会；而对于从未有过期货实盘经验的股民，股指期货必将使其血流成河。如果您到现在还未曾拥有过属于自己的期货账户，在决定涉足股期之前，请务必先读读管金生的传记。

[年终盘点]平淡2009

Lili — Sun, 10 Jan 2010 15:56:59 +0000

作为一个股民，我的2009年实在太过平淡，以至于回首望去，竟没有任何一点记忆可以称得上“深刻”。

尽管在2008年里，我也有大半年空仓，但那毕竟是波澜起伏的一年，应接不暇的重大事件时时锤击着我，让我难以获得2009年这样的宁静。

整个2009年，我只做了两件事：一是打新股，二是以旁观者的角度漠视股市百态。半年打新累计获得了4.3%的收益，远超银行利息，我已非常满足；作为二级市场的旁观者，随着K线起落而阴晴不定的股市众生相让我对这场数字游戏的魔力看得更加透彻，也使我更加珍视股市之外平凡而充实的生活。

除此之外，我实在想不起过去这一年还有什么值得记住的事件。

对于刚刚开始的2010年，我依然无话可说。我没有能力预测未来，也不愿意预测未来。在股市里，我只会在自己看得懂的时候买入，在自己看不懂的时候离场，仅此而已。炒股十余载，我悟出的最有用的一句话是——承认自己的弱小，甘愿做一个海滩上的拾贝者，而不是妄图征服大海的冲浪者。

博客恢复通知

Lili — Wed, 06 Jan 2010 07:41:37 +0000

据我的主机商盘古的公告，由于最近愈演愈烈的“和谐网络”风暴，我的博客所托管的重庆电信机房从上月24日起开始了漫长的强制断网检查。因恢复时间遥遥无期，盘古把所有的服务器转移到了北京双线机房，直到昨天下午才重新上架，今天才基本正常访问。至此，我这断线已达13天的博客终于又活过来了。

对于这样的遭遇，我自然不敢抱怨什么，更不敢在这里发什么实质性的牢骚。学会在“体制内生存”，是我等贫穷的顺民的无奈选择。不缺钱花的博主们，还是去投入BlueHost或者Media Temple的怀抱吧，弄个独立IP，就再也不用为这些“不可抗力”而担惊受怕了。

“鼠眼观市”系列股市无病呻吟之作，同样从本周末起恢复更新，特此说明。

[鼠眼观市]中签惊魂记

Lili — Fri, 18 Dec 2009 08:42:44 +0000

近半年申购新股中签三次，除了中国建筑符合正常的中签概率外，招商证券和中国重工都属于“撞大运”。我自小没有超出常人的运气，自然没有买彩票中大奖的福气。于是，老天爷在让我两次意外中签的同时，也两次给我惊魂一吓——不劳而获捡宝贝没你的份，老老实实过你的小日子吧！

先说招商证券。上市那天早上开盘前，查看机构的估值预测，心凉了半截。媒体刊登了八个机构的上市价格预测，居然只有一个超过发行价。面对创下今年开盘涨幅新低的35元开盘价，我还心存幻想，没有及时在早盘离场，直到一个多小时后才卖掉，仅赚了一个涨停板的利润。当然，看看那天下午、第二天的走势和今天的收盘价，仍然得庆幸自己没跑得太慢。

接下来的中国重工，机构预测好歹没那么悲观，还是有几个机构给出了超过发行价的定位。然而，9点15分集合竞价开始，股价居然连续5分钟维持在7.5元，仅仅比发行价高1毛钱。那一刻真是心如死灰，慨叹自己真没中彩票的命。好在9点20分后护盘资金涌入，把开盘价抬到了8.4元。有了招商证券的前车之鉴，我不敢再抱任何幻想，一开盘即在当日次高点8.5元清仓。

事后掐指一算，招商证券和中国重工意外中的这三个号加起来，竟然还没中国建筑正常中两个号赚得多。这可正应了“福无双至”那句老话，有了意外中签的福气，就别指望有上市暴涨的福气。老天爷对我可真是公平之至！

这半年我选择空仓打新股，是因为二级市场没有符合自己买入条件的股票。然而经历两次中签惊魂后，我显然已不敢再把一级市场当作安全的避风港。于是，本周星期三，面对“市梦率”向百倍看齐的第二批创业板新股，我选择了放弃申购；本周星期五，面对发行市盈率高达50倍、发行价的估值与中国南车二级市场价格相比无任何优势的中国北车，我也选择了放弃，转而申购本周五和下周三的中小板。

随着市场化发行的进一步深入，日渐高涨的发行价使得新股包赚不赔的日子已成为过去。忠告各位打新的同胞们，除了中小板还暂时安全以外，别再像以前一样闭着眼睛满仓申购主板和创业板——第一只上市首日破发股随时可能出现！本周在花荣的博客里看见一条不错的箴言：“来到股市是锦上添花的，不是来玩失眠坐老虎凳的，更不是来捉鳄鱼卖钱的！”同样的道理也适合于申购新股——从现在起，拒绝“中签惊魂”，让机构和勇士们去折腾吧。

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