[鼠眼观市]估值困惑

最近几周没怎么关注中信证券，印象中它一直在45—65元之间做箱体震荡。前天看到它的增发A股公告，发行价格竟是74.91元。惊诧间，查阅中信证券的行情，才发现自己又孤陋寡闻了，原来这个牛市风向标的股价已经飙升到了离百元仅一步之遥。想起自己去年7月在它十多元的时候还嫌其估值过高而大加贬斥，不由暗自苦笑。

100元的中信证券估值高了吗？我自己一直信奉的市盈率法则无情地告诉我——不高。这只牛股今年中期的每股收益已经达到1.41元，而且所得利润全部来自主营业务收入，不掺杂别的水分。按照机构分析报告的预测，即使增发摊薄后，它的07年每股收益也至少在3元以上，而对一只高成长券商龙头股给予40倍市盈率是相当合理的，因此中信证券在下半年至少可以看高到120元以上。

同样的事情发生在银行股的两面旗帜——招行和浦发身上。招行和浦发还不到20元的时候，我就开骂了，这么高的市盈率，逗谁玩啊。可是等到招行快40了，浦发上50了，我却无奈地发现这两只股票今年中期的业绩增长也让我大跌眼镜。按照机构分析报告中的08年每股收益动态估值，招行、浦发依然有上行空间。

记得去年中行、工行上市时，众媒体对它们的高估值大肆口诛笔伐，声称中国的银行股在未来三年的年均增长率不会超过20%，两行一上市就透支了三年的发展空间。但今年中报显示，中行和工行的净利润同比增长分别达到70%和60%，估值水平立刻大幅下降，动态市盈率尚不足30倍。

困惑便在于此——股价没道理地飞升，估值却反而“合理”了。

我一向不愿意以恶意来揣度国有大型上市公司管理层的作为。券商股业绩大增自然是沾了牛市的光；而银行股利润的高增长，我也宁愿将它们归结为国有银行盈利能力的增强，不愿相信这是上市公司管理层在“做”报表。而对于众机构在分析报告里对这些股票未来两年的盈利预测，我的直觉也告诉我，无论用什么手段达到，最终浦发、招行、中信们交出来的报表只会比机构预测的更漂亮。

当然，尽管我的直觉让我相信浦发、招行、中信的股价和业绩增长会继续让我胆寒，但我依然不会碰这类在我眼里很“虚无”的股票，哪怕是在06年初那样冰雪初融的时候。我希望中国的牛市不会就此在5000点止步，而牛市的继续还需要依靠这些所谓的“蓝筹股”去支撑。我只有默默地祈祷，这些象征着中国股市兴衰的蓝筹股真正脱胎换骨，将牛市的大旗稳稳地扛下去。

因为对估值的困惑，5000点令我恐慌；然而我却必须要找点理由来让自己对手里的股票放心：
1.三个月前为买房而大幅减仓已经让我的成本为负——只是二十元左右卖掉的那些云铜让人着实心痛。^_^
2.我手里剩余筹码的持仓成本和它们现在的股价相比已经可以忽略不计。
3.这三只股票的业绩增长的步伐超过股价上涨的步伐，估值水平依然有较大的提升空间。

最后点评一下我持有的三只股票：

云南铜业（000878）：中铝注资并入主云铜集团，依托中铝旗下的大量海内外铜矿资源，云铜将迎来其发展史上的又一个飞跃。作为云南省政府倾力打造的云南省龙头企业，有望在2010年左右实现千亿级销售收入。坚定长线持股。

云铝股份（000807）：网上大量传言美铝将注资云铝。基本面出色，按照07年预期每股收益，目前估值在合理范围内。继续中长线持股。

包钢股份（600010）：集团整体上市资产交割将在近期完成，安全边际较高，耐心持有。