四年前，我曾写过一篇《以硬件终局思维估值小米》，目的是给持股小米十年的漫长计划制定一个看得见、摸得着的预期目标。如今，我的十年持股征程已过去一半，小米的基本面也发生了翻天覆地的变化。因此，有必要在这里重算一遍小米的预期终局估值。
现在，小米在各个场合都不再强调自己的互联网属性。尽管近两年随着AI和大模型的快速发展，人们对小米又有了新的（硬件之外的）预期，但像我四年前所说的那样，要想坚定持有小米的信心，不妨把这些尚无盈利前景的话题放在一边，仍然只考虑小米作为一个硬件企业的天花板在哪里。
具体而言，按雷军定下的让小米成为世界前五车企的目标，小米的硬件终局营收至少应该做到以下水平：
- 参考2023年全球汽车销量排行榜（丰田1065万辆、大众924万辆、现代起亚730万辆、斯特兰蒂斯640万辆、日产雷诺三菱628万辆），小米的终局汽车年销量至少要达到500万辆，按20万的销售均价测算，汽车部门营收1万亿。
- 考虑到手机市场已步入夕阳行业，我们降低对手机营收的预期。如果手机终局能够稳定在2亿部的年出货量，按1500元的销售均价测算，手机部门营收3000亿。
- 参考传统家电三巨头美的、格力、海尔的营收规模，我们降低对AIOT业务的终局营收预期至3000亿。
- 由于互联网营收的预期具有高度的不确定性，我们暂时维持小米在人车家生态协同的加持下，终局达到1000亿互联网营收规模的预判。
这样，小米的营收规模最终应该能做到1.7万亿的水平。如果未来某一次牛市能让小米获得2021年初的3倍市销率估值，则小米的市值有望在那时达到5万亿左右（单位是人民币）。参考现在特斯拉的估值，这仍然是一个相当保守的目标。至于小米何时能实现这一目标，就看雷军立下的“15-20年成为世界前五车企”的计划能不能提前完成，以及资本市场会不会像三年前对比亚迪、现在对特斯拉那样，提前打满未来的预期了。