[鼠眼观市]小米的万亿美元之路

6月5日下午，我第一次参加了在小米科技园举行的小米集团股东周年大会，并借此机会与小米高管及一些股东朋友进行了深入交流。此时，回顾年初我在《重算小米的硬件终局估值》和《小米是AI时代的钥匙》两篇文章中，从硬件和AI的角度分别为小米估算的5万亿人民币和1万亿美元的远景估值，我有了更清晰的图景和更坚定的信心。

早在五年前，我就在《持股小米十年的逻辑》一文中提到，“雷军”和“自我进化”是长线投资小米的关键因素。我非常欣慰地看到，在过去五年里，雷军再一次证明了小米的自我进化能力；如今的小米与五年前相比，发生了翻天覆地的变化。在未来几年里，小米的发展方向清晰可见，自我进化将进一步加速。小米将在2030年之前实现《一往无前》最后一章中提到的万亿营收目标；而这绝不会是小米发展的终点，我相信万亿美元市值的目标也将在2030到2035年之间的某个时点实现。接下来，我将从几个重要的切片，谈谈小米未来的万亿美元之路。

1、基座能力

十五年前，小米在诞生之初，曾长期将自己定位为轻资产的互联网企业。从2019年开始，小米选择由轻变重，自我定位从互联网企业转变为智能制造企业。2021年，小米重资产介入芯片和造车行业，持续自建手机、汽车和家电工厂，并承诺在未来10年内投入500亿资金推进芯片研发。这些投入构成了小米未来的基座能力，芯片将为小米产品带来差异化和成本优势（参考《玄戒的过去与未来》），而自建工厂将进一步强化小米对智能制造的全链路掌控，从而为小米打造坚实的竞争壁垒。时间是小米的朋友，随着不断的积累与沉淀，数年后我们将见证一个真正“百项全能”的小米。

2、新零售

小米新零售的核心理念，是通过互联网的高效模式，打通线上和线下渠道，做更高效率的零售。小米新零售的渠道成本仅略高于10%，远低于手机和家电领域的其他竞争对手；而渠道商依托汽车、手机、家电等不同品类的相互导流，通过高周转依然能获得稳定的收益。随着小米汽车和大家电的热销，小米的新零售战略已接近闭环，预计将在2030年完成国内开设3万家小米之家的目标。在6月3日的小米投资者日活动中，卢伟冰表示，未来三年，国内手机市场将形成新的头部品牌，预计前两名将占据50%的市场份额，而四五名的份额将低于10%。毫无疑问，新零售将成为推动小米占据国内手机市场前两名的关键力量。

此外，去年底，卢伟冰就宣布了未来五年在海外开设1万家小米之家的计划，旨在将新零售模式推广至全球。虽然海外市场的渠道成本显著高于国内，但小米计划通过手机和家电的高端化战略，以高端产品的高毛利来消化渠道成本，从而在国际市场上依然保持相较于其他品牌的“相对性价比”。目前，作为全球新零售战略的试点，小米已在香港开设了16家小米之家，提前验证了这一战略的普适性与可行性。

3、AI

随着ChatGPT、DeepSeek等大模型的崛起，字节、腾讯、阿里等互联网巨头在AI领域的巨额投入一度让不少小米股东产生了“AI焦虑”。但是，正如我在《小米是AI时代的钥匙》一文中所提到，小米本身就是未来AI时代中流量最大、价值最高的AI硬件入口。在过去几年中，小米为了给AI时代探路，几乎投资了国内所有的AI初创企业。如今，小米正式迈入大模型主战场，打造自己的“基座大模型”，同时深耕端侧模型，以充分发挥小米在“人车家全生态”硬件布局中的优势。这一战略布局为AI时代的全面发展奠定了坚实基础。

4、高端化

雷军在《小米创业思考》一书中强调，高端化是小米无法回避的生死之战；如果没有高端的优势，再大的中端和入门级市场份额也迟早会丢失。近年来，小米在手机、家电、汽车等多个领域持续推进高端化战略，而其中最关键的一环便是小米汽车。作为汽车行业的新玩家，小米选择坚定从高端切入，秉持“从底层核心技术出发，十倍投入，认认真真造一辆好车”的理念，成功打造出超越特斯拉的高端爆款车型。我本人作为SU7 Max创始版车主，行驶里程已超过2万公里；无论在性能、操控、安全性、舒适性还是智能化体验上，这款车都让我感到无比惊艳和赞叹。

正如Will两年前在《当我们谈论小米造车时，我们在谈论什么？》一文中所预言的那样，汽车给了小米一次全新的机会，尽可能让用户跳出原有的刻板偏见，重新塑造小米的高端品牌形象。当小米汽车的高端形象立住后，手机和家电的高端化问题也就迎刃而解。小米在国内新零售的成功布局中，小米汽车带来的高端化功不可没；如前文所述，高端产品的加持也将进一步助力小米将新零售模式拓展至全球市场。

5、企业文化

小米的业务横跨软件、硬件、互联网、AI等多个领域，因此“包容”成为小米融合不同领域文化的核心理念。一个多月前，部分媒体曾散布“小米要求员工日均工时不低于11.5小时”的谣言；但事实上，经向小米内部求证，小米实行的是不打卡制度，为优秀人才提供了充分的自由与灵活空间。

众所周知，小米的供应链管理能力极强。然而，小米并不依赖“供应商赛马”的机制，而是与少数优秀供应商建立战略合作伙伴关系，通过保障订单量和合理利润，实现合作共赢。此外，小米对供应商的账期是业内最短之一，到期自动打款，既降低了合作伙伴的资金压力，也从机制上杜绝了内部腐败的可能性。

小米坚持硬件综合净利率不超过5%的原则，不仅有助于强化用户对“小米不坑人”的认知，还有助于推动企业内部形成专注产品品质、严控费用开支的高效研发体系。需要指出的是，许多人对“硬件综合净利率”的概念存在误解。它既不是指单一产品的利润率，也不是指毛利率；而是指所有硬件产品的毛利，在扣除研发、销售、管理、财务等各项费用后所计算出的净利率。

Will曾说过，“有在巅峰状态的雷军为你打工，这就是投资小米的第一性要素”。在雷军的掌舵下，小米坚持真诚热爱的核心价值观，坚持科技平权的战略理念，坚持与用户交朋友，这些共同构筑了小米在用户心智中的护城河。作为小米股东，能够在未来的十年里亲身见证雷军带领小米迈向伟大企业的征程，是我们这一代人无与伦比的幸运与荣耀。