中国股市迄今只有不到20年的历史，如果再除掉极度不成熟的开头几年，那么我们事实上只经历过两次完整的牛熊轮回。第一次是长牛加慢熊，上证指数从1996年初的512点启动，历时五年涨至2245点，然后再步入长达四年的漫漫熊途。第二次是疯牛加快熊，上证指数仅用两年多就从998点暴涨至6124点，接着又在一年之内跌到1664点。
正因为可供参考的历史经验太少，现在大盘徘徊于3000点上下时，几乎没有人敢拍胸脯保证，未来的A股究竟是走牛还是走熊。在这里，我所能做的事情也只有“猜想”，结合仅有的一点历史经验和时局背景，来为未来的股市做一点不负责任的算命。
目前，我更倾向于相信，中国股市有可能复制1996年到2001年的慢牛走势。
首先，A股目前的平均市盈率大约在三四十倍之间，这是一个不高不低的尴尬数字。历史上，A股总是在平均市盈率低于20倍时见底，高于50倍时见顶。如果我们认为现在处于牛市中，那么最疯狂的顶部阶段显然远未到来。如果我们认为2009年的行情是熊市中的一轮反弹，那么A股将来的平均市盈率一定会再次跌到20倍以下；但由于上市公司业绩已在2008年见底，而1664点对应当时的平均市盈率也只有15倍，这意味着跌破1664点的可能性几乎不存在；既然无法跌至1664点，那么1664点作为新一轮牛市的起点就没有疑问了。
其次，我们现在的经济环境跟上世纪末有相似之处。1997年，牛市第二波刚进行到1510点，就因为亚洲金融风暴的影响而半路夭折，此时甚至还没有越过93年牛市的高点；也正因为对国内外经济局势的顾忌，股市进行了持续两年的休整，为慢牛的持续打下了坚实基础。如今的情况也有些类似，我们靠着天量放贷硬生生地“保八”，人们都担忧这样的经济复苏不可持续；世界经济也是动荡未平，迪拜、希腊等地不断爆出债务危机。在这样的情势下，股市显然不可能复制三年前的“疯牛”，而更有可能复制十年前的“慢牛”。
除了上面两段理性的分析，我们还可以找出另一些有趣的“证据”。比如，1997年5月，上证指数的1510点比起1993年初的1558点相差48点；今年1月，中小板的6270点比起2008年初的6315点相差45点。当然，这只是玩笑话，毕竟在十三年前，股市的标的指数是深证成指，而不是上证综指；现在的中小板指数，也不是人们首要关注的对象。
最后要提醒大家的是，本文的慢牛猜想终究只是“猜想”，如果我认为不太可能发生的一些事竟然真的发生了，那我上面的分析就全部作废了。比如，若是金融危机卷土重来，上市公司业绩再度出现大幅下滑，那么大盘即使跌破1664点，可能平均市盈率都还没能降到20倍以下。再比如，如果2012年真是世界末日，那股市自然也就不存在了，何来“慢牛”？
所以，即使按照“慢牛”的期待来进行长线布局，风险控制也是万万不能丢的。特别要记住两点：
- 1997年5月到1999年5月虽然只是牛市中的一段休整，但它毕竟还是持续了整整两年，并且从1510点到1047点的跌幅也不算小；按照这个幅度，将来大盘可能会调整至2500点以下。您确定自己可以熬到“5.19”到来的那一刻吗？
- “慢牛”不同于“疯牛”，牛市的不同阶段有着不同的主题。1997年5月之后的长虹，再也没能站上过当时的66元；就像现在的某些题材股，即使牛市远未结束，它们亦可能再也迈不过现在的巅峰。